Справочник «Маркетинг»
Будущие российские Баффеты Стратегия структура тактика

Будущие российские Баффеты


Автор: Генрих Эрдман
Источник: "Эксперт"

 

Наши управляющие еще не добились признания со стороны широких масс. Мало кто из пайщиков знает имя управляющего фондом, в который он проинвестировал свои деньги, что уж говорить о том, чтобы знать их в лицо. В рейтингах рядом с названием фонда пока не найти фамилию его управляющего, но уверяем вас, время все расставит на свои места.

На наш взгляд, пока шансы стать российскими Баффетами есть у пяти-семи управляющих, не больше. Сегодня мы решили представить вам некоторых из них. У них разное образование, возраст. Они по-разному пришли в индустрию коллективных инвестиций, и, самое главное, они по-разному управляют своими портфелями и компанией в целом. Олег Ларичев, управляющий активами УК "Тройка Диалог", по складу и поведению -- аналитик, из него сложно вытянуть даже одно слово, но каждое из них -- результат бесценного опыта. Алексей Чаленко, главный исполнительный директор УК "Уралсиб", управляет самым большим коллективом среди всех УК, используя жесткий стиль управления, который он сам называет "китайскими стенами". Анатолий Милюков, главный управляющий директор УК "Альфа-Капитал", с первых же секунд поражает своим профессионализмом, его глаза горят, он вдохновляет, рассказывая о том, с каким творчеством и в то же время педантичностью его команда управляет инвестиционными портфелями. Но все нами перечисленное не является главным. Главное -- это результаты, которых они добились в прошлом и показывают в настоящем, управляя фондами и портфелями частных инвесторов. Мы говорим не о доходности, она подразумевается сама собой, речь идет об искусном управлении рисками в портфелях с огромной суммой активов и об умении обыгрывать рынок.

Без цинизма

Анатолий Милюков -- главный управляющий директор "Альфа-Капитал". Получив образование в Гарварде, один из первых адаптировал многолетний западный опыт управления активами к российским условиям. Сегодня под управлением УК "Альфа-Капитал" находится около 240 млн долларов. И при такой сумме активов компания остается человечной, помогая мелким пайщикам сделать верный выбор. Честно говоря, я был приятно удивлен тем, с каким уважением относятся к клиентам в этой компании.

 

-- Анатолий, вы учились в США и хорошо знаете, как построены взаимоотношения пайщика и УК. Существует ли принципиальное различие между тем, что происходит у нас и у них?

 

-- На Западе количество фондов и стратегий огромно, вследствие чего философия УК примерно следующая: я управляющий, вот фонды с различной комбинацией доходности и риска, выбирай, и начнем работать. Далее это уже вопрос инвестиционных консультантов, брокеров, что именно они посоветуют инвестору. Как мне кажется, это достаточно циничная позиция развитого рынка: выбор уровня риска, выбор инвестиционной стратегии -- это ваше дело, ваша проблема.

 

В России мы, как бы ни хотели, этого сделать не можем. Мы должны брать на себя ответственность за то, что мы берем в управление деньги людей, которые только пробуют делать свои первые вложения. Мы не только стараемся, чтобы любой из наших фондов был особенным, существенно отличался в позитивную сторону от конкурентов в своей группе, но и постоянно проверяем, до конца ли инвестор осознал уровень риска. У нас всего четыре паевых фонда, и мы совершенно сознательно сделали такое небольшое количество фондов, потому что считаем, что для российского инвестора один шаг к фондовому рынку уже можно считать гигантским.

 

-- Что вы делаете для того, чтобы ваш фонд был лучше других?

 

-- Мы честно стараемся ответить на один вопрос: чем мы лучше конкурентов в этом конкретном сегменте? Возьмем, например, такой сегмент, как облигации: на рынке облигаций каждую неделю появляются объявления о новых выпусках, новых эмиссиях, меняются ставки. С утра и до позднего вечера мы анализируем экономику и кредитные риски компаний, мы вкладываем в свою аналитику огромные деньги. Естественно, важен и сам процесс инвестирования, ведь результаты анализа -- это еще не гарантия успеха на рынке, но аналитика прежде всего. Результаты нашей работы налицо -- фонд "Альфа-Капитал Облигации Плюс" постоянно в лидерах в своей категории.

 

-- А не проще использовать уже имеющуюся аналитику?

 

-- Аналитические отчеты, которые тоннами выпускают инвестиционные компании, созданы для того, чтобы стимулировать инвесторов к действию. Купить, продать -- неважно, важно, чтобы было действие, ведь в любом случае брокер берет свою комиссию. Задача нашей аналитики -- произвести хотя бы на одну страничку отчет, в котором были бы написаны рекомендации купить или продать. Эта страничка -- результат многодневной работы как над отчетами брокеров, так и над первичной финансовой информацией. И затем, прежде чем включить компании в buy list, то есть список компаний, разрешенных к покупке, мы в обязательном порядке встречаемся с менеджментом этой компании. Мы задаем вопросы, смотрим им в глаза, выслушиваем ответы и дальше определяем, насколько компания искренна в своих ответах. Обсуждаем с ними существующие проблемы, рассматриваем план решения этих проблем. Мы никогда не купим ту компанию, которая хорошо выглядит, но ее менеджмент нам кажется непрофессиональным, и наоборот, станем рассматривать компанию, у которой есть текущие проблемы, но есть и высококвалифицированный менеджмент.

 

-- Как часто вам приходится принимать ключевые решения? Например, об изменении соотношения акций и облигаций в фонде смешанных инвестиций?

 

-- Чтобы ответить на этот вопрос, посмотрим на историю рынка. В 2003 году все, что нужно было для хорошего результата, -- удержаться в июле и в октябре от продаж. Устоять и не поддаться панике. В 2004 году надо было принять три ключевых решения -- по максимуму инвестировать в "Газпром" и не покупать ЮКОС. И конечно же, как только появились признаки коррекции в первом квартале, облегчить позицию в акциях вообще. В этом году совсем другая игра, сейчас она превратилась в то, что рынок сильно растет, но вот в начале года нужно было рискнуть и увеличить долю акций. И каждый год, судя по результатам управления, нашей команде удавалось найти ответы на эти вопросы. Но, как видно, этих ежегодных решений не так много. Движения делаются редко, но они определяют весь результат. Это не значит, что данные решения принять легко. Они -- результат аналитической работы и опыта управляющего, его убежденности. За 2001 год нашему управляющему стоит поставить памятник, так как он не запаниковал после 11 сентября. После массовой продажи совсем скоро рынок вырос, взяв новый максимум. Ну а если вспомнить 2002 год, то наша задача была той же -- удержаться в рынке, несмотря на корпоративные скандалы в Америке с WorldCom, Enron и другими компаниями. Портфельным управляющим нужен максимум воли и решимости в эти моменты.

 

-- Вам интересен рынок IPO?

 

-- Мы видим весьма успешные IPO, чаще всего их проводят очень хорошие компании, и некоторым удалось этим воспользоваться. И в то же время мы видим обратное. Я уверен, что еще десятки компаний попытаются из ничего сделать IPO. Отличить одно от другого начинающему инвестору очень сложно, поэтому говорить, что эти компании нам интересны, я не стану.

 

Сейчас на многие УК и частных инвесторов оказывается огромное давление заработанных уже кем-то денег. Нет ничего обиднее, если ваш сосед заработал на чем-то миллионы долларов, а вы этого еще этого не сделали, на вас в этот момент оказывается огромное давление.

 

-- Какие качества, на ваш взгляд, помогают управляющему показывать лучшие результаты на рынке?

 

-- Получать и анализировать информацию лучше других. Если управляющий обладает этим качеством, то инвесторы УК и ее фондов могут рассчитывать на успех в капиталовложении. Но вопрос -- где найти таких управляющих? Их на рынке немного, единицы, которых в России можно пересчитать по пальцам одной руки. На рынке 180 управляющих компаний, а профессиональных управляющих единицы.

 

-- На рынке коллективных инвестиций большая активность, фонды появляются один за другим. Какие сложности могут возникнуть у инвесторов?

 

-- На рынке могут быть представлены тысячи фондов, а вот количество управляющих компаний должно быть пропорционально количеству квалифицированных людей и количеству денег, которые доступны в управлении. Сейчас все компании управляют 6-7 миллиардами долларов за исключением пенсионных денег ВЭБа и денег в закрытых фондах. А если вычесть деньги двух крупнейших негосударственных пенсионных фондов, то получится, что на все 180 УК остается всего пять миллиардов долларов. А это примерно по 27 миллионов долларов на компанию. А если вычесть еще два миллиарда на две крупнейшие управляющие компании, то остается вообще всего три миллиарда долларов. То есть всего по 16 миллионов долларов на одну УК в среднем! Учитывая, что комиссия на управление -- два процента максимум, то у компании в распоряжении всего 320 тысяч долларов в год. Ну как можно управлять компанией, имея всего 320 тысяч долларов в год? Лично мне непонятно. Какого уровня специалисты в этих компаниях? Ведь этих денег даже не хватит на фонд зарплаты.

 

-- Какой должна быть сумма чистых активов под управлением УК, чтобы работа компании была рентабельной?

 

-- Давайте посчитаем вместе. Вам нужны как минимум два портфельных управляющих, один для работы с акциями, другой -- с облигациями. Для того чтобы они с вами о чем-то разговаривали, им нужно выплачивать по 150 тысяч долларов ежегодно. Вам нужна пара аналитиков, это тысяч по 60-80 в год на человека. И это только зарплата, без бонусов. Офис 300 квадратных метров, по 500 долларов метр, еще 150 тысяч долларов. Далее служба продаж, операционный персонал компании, расходные материалы, командировки управляющих, информационные каналы, связь... И если все сложить, то получается миллион, причем по самым скромным подсчетам.

 

-- Грустная картина, особенно если сопоставить эти расчеты с тем, что в распоряжении управляющих в среднем всего 320 тысяч долларов в год.

 

-- В 2001-м, 2002-м и 2003 годах большая часть управляющих компаний, хоть и росла, все равно проигрывала рынку, то есть активное управление было хуже, чем если бы инвестор покупал акции сам. Но 2004 год расставил все на свои места, то, чего нам не хватает, так это фильтра в виде маленького кризиса. Прилив поднимает все лодки, рынок рос последние шесть лет. Посмотрим, что будет с этими компаниями в тот момент, когда на рынке будет отлив.


Рекомендую: усреднять

Олег Ларичев знаком со спецификой управления портфелем не понаслышке. С 1998 года работает в составе УК "Тройка Диалог", начинал с должности младшего портфельного менеджера и постепенно добрался до управляющего активами всей управляющей компании. Работая с открытыми ПИФами акций, облигаций и смешанных инвестиций, команда Ларичева не раз находилась в списке лидеров по показателям прибыли и соотношению доходности к риску, и это при том, что сумма активов одних лишь фондов "Тройки" приближается к 200 млн долларов. Замечу, что, встречаясь с различными управляющими, практически все сравнивали свою работу с показателями работы команды "Тройки", а это, как никак, оценка. Ну а если говорить о пайщиках, то они свой выбор делают ежедневно, сумма чистых активов ПИФа "Добрыня Никитич" под управлением "Тройки Диалог" является самой большой среди всех открытых ПИФов России.

 

-- В чем залог стабильности фондов "Тройки Диалог"?

 

-- На мой взгляд, причина в том инвестиционном процессе, который развивался у нас в течение всего существования компании. Например, все решения принимаются на основе тщательного фундаментального анализа тех компаний, в инструменты которых мы вкладываем. Кроме того, нельзя забывать, что у нас, пожалуй, самый продолжительный опыт работы на рынке коллективных инвестиций.

 

-- Но ведь опыт в управлении может сыграть и злую шутку?

 

-- Согласен, все в мире меняется, тем более в таком мире, как инвестиции, поэтому необходимо уметь адаптироваться к происходящим событиям. Я бы сказал так: очень важен опыт на уровне компании, который передается молодым специалистам, имеющим отношение к принятию решений в инвестиционном процессе.

 

-- А что с опытом у тех компаний, которые работают давно, но не показывают должных результатов?

 

-- Скорее всего, проблема в том, как они принимают решения, в самой идеологии инвестиций, в подходе к управлению портфелем. Например, у нас более 500 счетов, которыми мы управляем, включая счета портфелей ПИФов, и если бы у нас была неэффективная автоматизация систем управления портфелями, то большая часть времени уходила бы не на принятие решений, а на техническую сторону покупки и продажи инструментов в каждом из 500 портфелей. Мы не смотрим на счет, все внимание сосредоточено на стратегии. Не секрет, что во многих УК просто нет средств для установки такого программного обеспечения.

 

Анализ компаний, анализ времени для покупки или продажи инструментов, анализ ликвидности рынка и многие другие виды анализа, на основе которых мы и принимаем решение, -- все это должно быть автоматизировано. Стоит также отметить, что большая часть успеха любой компании заключена еще и в том, как построена работа инвестиционного комитета, в который кроме управляющих компании входят аналитики и трейдеры. Все в работе инвестиционного комитета должно быть заточено на принятие правильных инвестиционных решений.

 

-- Чью аналитику вы используете?

 

-- Мы работаем с десятками брокеров, которые нам предоставляют качественный аналитический продукт, позволяющий принимать ключевые решения и выстраивать наши собственные модели.

 

-- То есть вы используете не только аналитику своей инвестиционной компании?

 

-- Для нас инвестиционная компания "Тройка" -- это один из брокеров. При выборе аналитики мы прежде всего смотрим на уже существующую базу, и если, на наш взгляд, у них нет достойных наработок, то мы не берем в расчет их видение рынка. Чем больше взглядов на рынок мы имеем, тем более грамотным будет наш выбор. Для нас также важно получить лучшую цену, и поэтому мы должны рассматривать предложения большого числа брокерских домов.

 

-- Вы упомянули технологию принятия решений, давайте подробнее поговорим о том, каким образом те или иные решения принимаются.

 

-- Во-первых, это макроподход, мы постоянно следим за процентными ставками во всем мире, мы смотрим на сырьевые рынки, на сектора, которые, на наш взгляд, будут динамичнее развиваться в ближайшее время, затем мы все это применяем к России и смотрим, каким образом эти события повлияют на нас. Во-вторых, это микроподход, мы отслеживаем потоки денежных средств по каждой компании, акции которых находятся в наших портфелях. Грубо говоря, мы ищем компании, реальная стоимость которых выше, чем оценка этой компании рынком.

 

В облигациях мы тоже смотрим на модель компании, чтобы прогнозировать долговую ситуацию, то есть насколько компания в состоянии расплатиться по долгам через год, два, три в различных сценариях развития ее бизнеса.

 

-- Получается, что в инвестиционный портфель фондов вы стараетесь отобрать акции недооцененных компаний?

 

-- Конечно же, да.

 

-- Даже если это очень рискованно?

 

-- У нас есть внутреннее понимание того, какой процент менее ликвидных, а значит, более рискованных инструментов должен быть в портфеле. Причем мы имеем разное соотношение ликвидных и неликвидных инструментов в каждой отрасли. Например, для нефтянки он один, для телекомов другой. Но задача остается той же -- найти компании с наибольшим потенциалом роста.

 

-- Управление ПИФом смешанных инвестиций предоставляет возможность гораздо лучше реагировать на взлеты и падения рынка. Как вы определяете момент увеличения доли облигаций или, наоборот, доли акций в портфеле?

 

-- Мы рассматриваем возможность изменения доли акций и облигаций в портфеле практически ежедневно, но реальные решения принимаются не чаще одного раза в квартал. На практике это выглядит следующим образом: если мы видим, что рынок акций достаточно сильно вырос, то мы принимаем решение сократить их долю в портфеле. И наоборот, как только акции упали, то мы увеличиваем долю акций в портфеле. Например, в конце апреля этого года мы увеличили долю акций до 70 процентов, что было своевременным и единственно правильным решением. А сейчас мы, наоборот, приняли решение снизить долю акций в сбалансированном портфеле.

 

-- Как вы относитесь к тем управляющим, которые стараются поймать рынок?

 

-- Давайте посмотрим на то, что происходило этим летом. Некоторые стали переходить из акций в облигации в конце июня, кто-то это сделал в конце июля, кто-то в середине августа. Все эти люди думали, что рынок должен скорректироваться, но этого не произошло. Поэтому ловить рынок бессмысленно. Возьмите наш фонд "Добрыня Никитич", он предназначен для инвесторов с долгосрочным горизонтом капиталовложения. В него инвестируют те, кто верит -- кстати, так же, как верим и мы, -- в то, что в долгосрочной перспективе рынок ценных бумаг России будет расти. Даже по отношению к такому высокому уровню, который рынок преодолел сейчас. Если вы возьмете пик прошлого года и представите, что проинвестировали часть денег в акции и часть в облигации, все равно портфель акций дал гораздо больше прибыли, нежели портфель облигаций, и это несмотря на огромный провал рынка акций в середине прошлого года. Ну а если бы инвесторы добавляли средства в течение этого года, то их прибыль выглядела бы еще более впечатляющей. Если мы диверсифицируем инструменты в портфеле, то пайщики могут диверсифицировать свои инвестиции временем входа.

 

-- Что вы можете порекомендовать пайщикам?

 

-- Хороший вопрос. Давайте оттолкнемся от предыдущего ответа: усреднять. Например, приобретать паи ПИФов один раз в квартал, скажем, каждый третий месяц, третьего числа. И уже только это позволит улучшить доходность инвестиционного портфеля.


Стратегия--структура--тактика

Алексей Чаленко, будучи главным исполнительным директором финансовой корпорации "Уралсиб", занимается организацией работы УК "Уралсиб", результаты работы которой эксперты считают одними из лучших в России. Превосходя индекс рынка в каждой категории, ПИФы компании снискали огромную популярность среди пайщиков, подтверждением чего является сумма, которой управляет УК "Уралсиб": 1,5 млрд долларов.

 

-- Что позволяет вашей компании показывать хорошие результаты на рынке?

 

-- Лучшая команда управляющих. Объем средств, которыми мы управляем, -- это не только активы фондов, но и зарубежные деньги, деньги частных клиентов, активы закрытых фондов, позволяющие нашей компании прилично зарабатывать. Соответственно, мы можем позволить себе нанимать лучших управляющих на рынке.

 

Если для небольшой УК уход управляющего практически всегда означает изменения, причем не всегда в лучшую сторону, то у нас уход любого управляющего не сильно повлияет на результат, потому что мы создали систему управления с очень четким распределением полномочий, структурированием рисков. Даже та смена управляющих, которая была в прошлом году, никак не повлияла на результаты компании.

 

-- То есть в управлении портфелем система важнее, чем человек?

 

-- В нашем бизнесе это так. Но второй фактор тоже важен, без хороших управляющих хорошие результаты не будут достигнуты.

 

-- А как же тогда западный опыт, который говорит о том, что выбирать следует прежде всего управляющего?

 

-- Да, действительно, на Западе уже давно никто не выбирает компанию, там выбирают управляющих совместно с компанией -- ведь под фондом всегда пишется имя человека, который им управляет. К сожалению, в России до этого еще не дошли. Но наш опыт показывает: риски того, что управляющий уйдет из компании и это негативно скажется на клиентах, -- минимальны. Система покрывает такие риски. Это и технология принятия решений, и работа кредитного комитета для инструментов с фиксированной доходностью, и действия инвестиционного комитета по инвестиционным рискам. Это поддержка листа инструментов, которыми управляющий может оперировать, жесткая система рисков, которая ограничивает потери для управляющих. Отстроенная система бенчмаркингов, когда мы требуем для каждого управляющего превышения определенных критериев, которые мы для него ставим.

 

В основе -- "жесткие китайские стены", которые мы выстроили между различными клиентскими позициями и фондами. Управляющий вообще не "видит", чьими деньгами он занимается: это могут быть фонды, а могут быть и частные клиенты. Управляющий "видит" только некий денежный пул, своеобразный мешок с определенными финансовыми задачами и ограничениями по инвестиционной декларации.

 

-- Помогают ли "китайские стены", которые вы возвели между управляющими и различными счетами, получать пайщикам ту же прибыль, что и тем, кто передает вам деньги в доверительное управление?

 

-- Наш пайщик может быть уверен, что, взяв у него деньги, мы покажем такую же хорошую доходность, как по собственному портфелю или портфелю VIP-клиента. На пайщиков работает та же команда, что и на тех, кто передает деньги в индивидуальное управление. Различия лишь в том, что при таком же уровне управления в ДУ есть возможность получить дополнительный сервис и клиенты могут повлиять на стратегию управления своими средствами.

 

-- Мешают ли ограничения со стороны ФСФР пайщикам получить ту же прибыль, что и клиентам по ДУ?

 

-- Нет, не мешают. Ограничения со стороны ФСФР направлены на минимизацию рисков, они никак не мешают нам, тем более что мы управляем в основном интервальными ПИФами, которые имеют более мягкую декларацию, чем открытые.

 

-- Расскажите, пожалуйста, о системе управления портфелем фонда.

 

-- Сначала определяется стратегия. Для этого существует инвестиционный комитет, который собирается один раз в две недели. На этих встречах разрабатывается стратегия, по которой будут управляться все портфели. Например, следование какому-то индексу или глобальное перераспределение активов.

 

Затем определяется список инструментов, который могут использовать управляющие. Далее, при необходимости, директор по инвестициям производит изменение структуры конкретного фонда, и наконец, управляющий, учитывающий ограничения со стороны ФСФР, производит конкретные действия с конкретными инструментами.

 

Такая система "стратегия--структура--тактика" позволяет достигать независимости от персоналий, она также позволяет четко определять места, где есть ошибки, и быстро реагировать, исправляя их.

 

-- Доступна ли такая система небольшим управляющим компаниям?

 

-- Ни одна небольшая управляющая компания не в состоянии этого себе позволить, ведь технология управления и контроля за такой системой -- вещь дорогостоящая. Я не уверен, например, в том, что маленькая управляющая компания вообще в состоянии регламентировать все внутренние процедуры, а уж тем более контролировать ход выполнения регламента. Контроль -- это тоже работа отдельных людей, которая требует немалых затрат.

 

-- Когда население нашей страны придет в ПИФы?

 

-- Первый сигнал мы увидели в конце прошлого года и в начале этого. Начал формироваться другой образ мышления. Повлияла более стабильная ситуация в стране, у многих людей появились деньги. Уверен, многие уже стали понимать, что инвестирование в ПИФы доходнее и удобнее, чем привычный банковский депозит. Система паевых фондов более прозрачна, паи ликвиднее, чем депозит в банке, все бумаги имеют рыночную котировку, производится ежедневная переоценка, жесткая регламентация со стороны ФСФР, отсутствует смешение с собственными средствами. Мы делаем достаточно много, чтобы сделать ПИФы понятными и удобными для инвесторов. Интерес будет только возрастать, причем не только в столице, но и в регионах. Самое интересное, что приток пайщиков мы отмечаем вне зависимости от роста рынка. Наш прогноз числа пайщиков -- рост от 40 до 60 процентов в год, активы должны расти еще быстрее.

 

-- Как насчет зарубежных инвесторов, видите ли вы активность с их стороны?

 

-- Безусловно, ведь у нас работают пять фондов для зарубежных инвесторов, эти фонды работают также для тех, у кого деньги находятся за рубежом.

 

-- Ходят слухи, что вы собираетесь пополнить линейку западными продуктами.

 

-- Раскрою небольшой секрет. Со следующего года мы действительно собираемся запустить в нашу сеть линейку западных фондов от западных частных банков. Мы также запустим продукт, который будет представлять нечто среднее между элитным управлением и ПИФом, цель которого -- исключить потери на рынке.

 

-- Это похоже на "пенсию миллионеров", речь идет об индексном депозите?

 

-- Не готов раскрыть все карты, но фактически да. К сожалению, он сложен для восприятия со слов, хотя думаю, что именно пайщики его поймут.

 

-- Многие знают, что есть компании, которые раздувают стоимость своего портфеля ради того, чтобы показать прибыль. Как это возможно сделать?

 

-- Очень просто, вкладывая свои деньги. Всегда можно показать, что приобретались бумаги по самой низкой цене внутри дня, а продавались по самой высокой. При скромной сумме чистых активов раздуть фонд не составляет труда. Выбирая фонд, сравните графики нескольких фондов, и, если вы увидели явный вертикальный взлет стоимости пая одной компании по отношению к стоимости пая других компаний на графике, знайте, это дутый результат. Причем доказать это невозможно, а вот уберечь свои деньги от таких управляющих можно.

 

-- Как вам российские рейтинги ПИФов, например с доходностью за день или последнюю неделю?

 

-- Мы принципиально не хотим появляться в "нарисованных" рейтингах. Во-первых, там чаще всего представлены компании, которые не на один порядок уступают нам по сроку работы и объему активов. Я не знаю, каков уровень их профессионализма, но полагаю, что вряд ли он выше. Во-вторых, это вводит в заблуждение инвесторов и негативно влияет на рынок в целом. Хорошо, что год с лишним назад по нашей инициативе Национальная лига управляющих стала учитывать в рейтингах фондов не только доходы, но и риски, опираясь на опыт таких известных агентств, как Morningstar. На Западе все смотрят на коэффициенты Шарпа и "Альфа" и никто не обращает внимания на доходность. Когда это станут делать российские инвесторы -- вопрос времени. Но в том, что так и будет, я абсолютно убежден.

 


просмотров: 1908
Search All Ebay* AU* AT* BE* CA* FR* DE* IN* IE* IT* MY* NL* PL* SG* ES* CH* UK*
3M Littmann Classic III Nurses Stethoscope - 32 Colors NIB ~5 Yr Warranty~

$89.95
End Date: Saturday Dec-22-2018 16:26:50 PST
Buy It Now for only: $89.95
|
3M Littmann Classic III Nurses Stethoscope - 32 Colors NIB ~5 Yr Warranty~

$85.50
End Date: Saturday Dec-22-2018 16:26:50 PST
Buy It Now for only: $85.50
|
3M Littmann Classic III Nurses Stethoscope - 32 Colors NIB ~5 Yr Warranty~

$49.25
End Date: Tuesday Dec-18-2018 13:32:16 PST
Buy It Now for only: $49.25
|
3M Littmann Lightweight II SE Nurses Stethoscope - 7 Colors NIB ~Free Shipping~

$5.19
End Date: Thursday Jan-3-2019 11:07:59 PST
Buy It Now for only: $5.19
|
Женская сумка бизнес класса

$15.00
End Date: Sunday Dec-23-2018 17:22:37 PST
Buy It Now for only: $15.00
|
Модель Красота и бизнес Как стать профессиональной моделью Мари Андерсон 1995

$16.99
End Date: Sunday Jan-6-2019 14:38:38 PST
Buy It Now for only: $16.99
|
Baellerry Деловые Мужчины Кошельки Винтаж бизнес Европейский Стиль 2017

$36.00
End Date: Tuesday Dec-25-2018 0:24:07 PST
Buy It Now for only: $36.00
|
Трансформатор. Как создать свой бизнес и начать зарабатывать Дмитрий Портнягин

$45.00
End Date: Monday Dec-24-2018 5:23:05 PST
Buy It Now for only: $45.00
|
Search All Amazon* UK* DE* FR* JP* CA* CN* IT* ES* IN* BR* MX
Search Results from «Озон» Маркетинг
 
Фил Барден Взлом маркетинга. Наука о том, почему мы покупаем Decoded: The Science Behind Why We Buy
Взлом маркетинга. Наука о том, почему мы покупаем
О чем эта книга
В этой книге потребительское поведение анализируется с помощью современной науки о принятии решений. Автор рассказывает о причинах совершения покупок на примере брендов и услуг, рассказывает, что происходит в сознании покупателя, когда он принимает решения, и как вы можете использовать современные научные исследования в своем маркетинге.

Для кого эта книга
Это книга для маркетологов, которые хотят лучше понять потребителей, и для потребителей, которые хотят знать, как их решениями манипулируют.

Цитаты из книги

Почему схемы не работают?
Пришпоренные шумихой и успехом "Гориллы", директора Cadbury немедленно заказали еще одну кампанию. Казалось, что может быть проще: та же стратегия, то же агентство, тот же режиссер, та же идея, цели и бюджеты? Но сиквел не понравился покупателям.

Почему фокус-группы врут?
Похожий случай произошел с энергетическим напитком Red Bull, о котором во время предварительных тестов отзывались: "Гадость", "На вкус как лекарство" и "Никогда не буду его пить", а сегодня он великолепно продается во всем мире.

Тест на честность
В каждом офисе есть небольшая кухонька, где рядом с чайником обычно стоит коробка, куда сотрудники кладут деньги на восполнение затрат на чай, кофе. В ходе одного эксперимента на стену возле «коробки честности» повесили вырезанные из журнала глаза, в результате чего люди стали класть туда больше денег.

Эффект обрамления
Автомобили Volkswagen Sharan и Ford Galaxy идентичны — причем сборка обоих производится на одних и тех же заводах, — но покупатели готовы заплатить на две тысячи долларов больше за VW благодаря созданной брендом ауре.

Нейронные предикторы покупок
Ученые выяснили принцип покупки: если отношение активации системы удовольствия к уровню боли превышает определенное значение, человек склонен сделать покупку. Мозг высчитывает "чистую ценность", и если разница между ожидаемым удовольствием и страданием достаточно велика, покупка совершается.

Восприятие цены
Как и в случае с ценностью, восприятие цены происходит на двух уровнях: эксплицитном и имплицитном. Эксплицитная цена обозначена на ценнике. На восприятие имплицитной цены влияет ее презентация....

Цена:
845 руб

Стивен Силбигер МВА за 10 дней. Самое важное из программ ведущих бизнес-школ мира The Ten-Day MBA: A Step-by-Step Guide to Mastering the Skills Taught in Americas Top Business Schools
МВА за 10 дней. Самое важное из программ ведущих бизнес-школ мира
Цитата
"Книга "MBA за 10 дней" за столько же дней покорила мир благодаря дару Силбигера излагать самые сложные понятия ясно и занимательно".

Роберт Брунер, декан Дарденской бизнес-школы при Университете Виргинии

О чем книга
В этой книге вы найдете квинтэссенцию знаний, необходимых руководителям и менеджерам для эффективного управления бизнесом. Это книга для тех, кто ценит свое время и деньги. Всего за 10 дней вы изучите 10 ключевых тем, входящих в программу любой уважающей себя бизнес-школы: маркетинг, корпоративную этику, бухгалтерский учет, организационное поведение, количественный анализ, финансы, операционное управление, экономику, стратегию, юридические вопросы; а еще пройдете несколько мини-курсов по переговорам, публичным выступлениям, лидерству и т.п.
В результате вы научитесь:
  • разбираться в финансовой документации;
  • составлять и осуществлять маркетинговый план;
  • строить отношения с коллегами и начальником;
  • развивать корпоративную стратегию;
  • говорить на языке MBA и к месту употреблять такие аббревиатуры, как NPV и EBITDA;
  • жонглировать акциями, облигациями, опционами и инвестициями;
  • истолковывать тонкости делового права и многое-многое другое - все зависит только от вашего усердия.

    Почему книга достойна прочтения
  • Это одно из самых полных и авторитетных пособий по получению MBA в домашних условиях, международный бестселлер, выдержавший четыре переиздания;
  • автор не только досконально разбирается в том, о чем пишет, но и имеет смелость писать с юмором и самоиронией, так что даже самые сложные и занудные темы в его изложении прекрасно воспринимаются;
  • прочитав эту книгу, вы получите максимум применимых на практике знаний за минимум времени.

    Кто автор
    Стивен Силбигер, получивший MBA в Дарденской школе бизнеса, занимает должность директора по маркетингу в Plimouth Direct.

    Ключевые понятия
    MBA, бизнес-образование, менеджмент, маркетинг, финансы.

    Особенности оформления книги
    Твердый переплет, закладка-ляссе....

  • Цена:
    650 руб

    Ия Имшинецкая Не сезон. Как поднять продажи в период спада
    Не сезон. Как поднять продажи в период спада
    Регулярные колебания спроса, называемые сезонностью, случаются в любом виде бизнеса. Эта книга - источник идей, которые будут зарабатывать деньги для вашей компании в период традиционного спада продаж.
    В основу издания положены примеры бизнеса как из области В2В, так и из области В2С, сезонные спады которых могут не совпадать. Авторские приемы борьбы со спадом подробно проиллюстрированы и описаны для каждой сферы бизнеса.

    Книга подойдет руководителям и собственникам бизнеса, а также тем, кто только собирается открыть собственное дело; руководителям и менеджерам отделов продаж, маркетинга, рекламы и PR....

    Цена:
    364 руб

    Нейрокопирайтинг. 100 приёмов влияния с помощью текста
    Нейрокопирайтинг. 100 приёмов влияния с помощью текста
    Денис Каплунов - яркий, влиятельный и харизматичный копирайтер, основатель "Студии Дениса Каплунова", разрабатывающей рекламные материалы, автор 4-х книг-бестселлеров по копирайтингу и контент-маркетингу.
    Новая книга Дениса Каплунова посвящена способам, которые сделают текст убедительнее и сильнее. В ней объединены 100 приёмов влияния на читателя с помощью словесных хитростей.

    Вы научитесь:
  • работать с потребностями, целями, желаниями и страхами целевой аудитории;
  • выявлять критерии, на основании которых потенциальный клиент делает выбор и принимает решение о сотрудничестве и покупке;
  • понимать, чему клиент не верит и в чём он сомневается;
  • наблюдать, какие социальные доказательства воздействуют на колеблющегося клиента;
  • предугадывать, чего читатель хочет в будущем, к чему он стремится;
  • чётко анализировать, каким образом сегодня клиент решает проблемы, насколько он в этом преуспевает, и как это обыграть в своём предложении;
  • вооружать текст новыми действенными приёмами составления заголовков, вступительной части, самого предложения и снятия возражений;
  • выявлять, какой тон письменного обращения клиент считает для себя приемлемым;
  • работать со словами таким образом, чтобы "то же самое" писать убедительно;
  • находить сильные мотивы для совершения стремительного действия.
  • ...

    Цена:
    489 руб

    Филип Котлер Основы маркетинга. Краткий курс Marketing Essentials
    Основы маркетинга. Краткий курс
    Маркетинг - одна из основополагающих дисциплин для профессиональных деятелей рынка, таких как коммивояжеры, розничные торговцы, работники рекламы, исследователи маркетинга, управляющие по новым и марочным товарам и т.п. Им нужно знать, как описать рынок и разбить его на сегменты; как оценить нужды, запросы и предпочтения потребителей в рамках целевого рынка; как сконструировать и испытать товар с нужными для этого рынка потребительскими свойствами; как посредством цены донести до потребителя идею ценности товара; как выбрать умелых посредников, чтобы товар оказался доступным и хорошо представленным; как рекламировать товар, чтобы потребители знали его и хотели приобрести. Профессиональный деятель рынка должен, без сомнения, обладать обширным набором знаний и умений.
    Желающие изучать маркетинг могут найти множество книг по данному предмету. Но даже самые толстые учебники едва скользят по поверхности этой науки, ибо о каждом инструменте маркетинга необходимо знать огромную массу сведений. Впервые приступающим к изучению маркетинга требуется самое общее представление о его основах, чтобы не утонуть в море конкретных подробностей. Именно с позиций такого подхода и написана предлагаемая книга "Основы маркетинга. Краткий курс"....

    Цена:
    1249 руб

    Джим Коллинз, Джерри Поррас Построенные навечно. Успех компаний, обладающих видением Built to Last: Successful Habits of Visionary Companies
    Построенные навечно. Успех компаний, обладающих видением
    Книга "Построенные навечно" исследует глубинные причины долгосрочного успеха корпораций. Джим Коллинз и Джерри Поррас представляют свежий взгляд на приемы работы 18 выдающихся корпораций, включая 3М, Wal Mart, Walt Disney, Boeing, Sony и Hewlett-Packard. В рамках 6-летнего исследования под эгидой бизнес-школы Стэндфордского университета Коллинз и Поррас изучали выдающиеся компании-долгожители в непосредственном сравнении с их конкурентами, все время при этом задаваясь вопросом: "Что делает по-настоящему выдающиеся компании отличными от других?". Наполненная сотнями конкретных примеров, представленных в виде гармоничной модели практических концепций, доступных для применения руководителями и предпринимателями всех рангов, книга может служить блестящим руководством по построению организаций, которые способны процветать на протяжении всего ХХI века и далее....

    Цена:
    770 руб

    Йенс Нордфальт Ритейл-маркетинг. Практики и исследования In-Store Marketing: On Sector Knowledhe and Reserch in Retailing
    Ритейл-маркетинг. Практики и исследования
    Обычно покупателю знакомо лишь менее одного процента от всего многообразия представленных в магазине товаров и торговых марок. Но при помощи простых визуальных приемов можно привлечь внимание потребителя к тем или иным товарам и повлиять на то, как они будут им восприниматься. Однако, оказывая на покупателей такого рода воздействие, ритейлер должен действовать с большой осторожностью, хорошо понимая, как работают правила визуального восприятия.
    "Ритейл-маркетинг" содержит детальный обзор исследований в области розничного маркетинга, проведенных за последние 40 лет. В этой книге описывается модель принятия покупателями ритейл-решений, подтвержденная множеством экспериментов и полевых исследований. Автор показывает, как, основываясь на ней, правильно управлять ассортиментом и ценами, а также создать в магазине стимулирующую покупки среду.
    Задача этой книги - восполнить существующие пробелы в знаниях и оспорить многие из отраслевых истин, на которые так любят опираться ритейлеры, но которые основаны не более чем на слухах. "Ритейл-маркетинг" идеально подходит для тех, кто работает в сфере розничной торговли или изучает искусство коммерции и ритейла в высших учебных заведениях.

    Цитата
    Почему же нам так трудно вспомнить, что мы хотим купить? Знали вы, что 80% шведов хотели бы есть больше фруктов? Так в чем проблема? В вашем магазине нет фруктов? Или они слишком дорогие?
    Йенс Нордфальт

    О чем книга
    О процессе принятия покупательских решений непосредственно в магазине. О том, почему традиционный маркетинг не работает в розничных точках продаж и как практические эксперименты в магазинах превратить в добротную теорию для изучения в вузах.

    Почему книга достойна прочтения
    - Максимально полный спектр исследований на тему ритейл-маркетинга в наши дни.
    - Проблема поиска товара: как напомнить покупателю о том, что он планировал купить?
    - Знания о работе головного мозга как основополагающий момент в ритейл-маркетинге. Как принимаются решения о покупке и как они видоизменяются в процессе изучения торговых стеллажей?
    - Стимуляция передачи зрительной информации в сознании. Как помочь человеку увидеть ваш товар, если он и так на него смотрит?
    - Новый подход к управлению ассортиментом - управление товарными категориями.
    - Продать больше того, что уже хорошо продается: это возможно!
    - Эффект торгового зала как мотиватора к спонтанным покупкам.
    Для кого эта книга
    Идеально подходит для тех, кто работает в сфере розничной торговли или изучает искусство коммерции и ритейла в высших учебных заведениях.

    Кто автор
    Йенс Нордфальт - профессор Стокгольмской школы экономики. Изучает индустрию ритейла более 15 лет, успешно сочетая научную деятельность и преподавание ритейл-маркетинга с непосредственной работой "в полях", консультируя крупнейшие шведские компании розничной торговли. Регулярно дает лекции по in-store маркетингу как у себя на родине, так и далеко за ее пределами.

    Ключевые понятия
    Розничная торговля; маркетинг; мерчандайзинг; реклама; покупательская лояльность.
    Особенности оформления книги
    Твердый переплет; статистические исследования в виде таблиц, диаграмм и графиков....

    Цена:
    1119 руб

    Синди Альварес Как создать продукт, который купят. Метод Lean Customer Development
    Как создать продукт, который купят. Метод Lean Customer Development
    Книга Синди Альварес "Как создать продукт, который купят" дополняет, расширяет и детализирует инновационные идеи, изложенные в международных бестселлерах "Четыре шага к озарению" Стива Бланка и "Бизнес с нуля" Эрика Риса. Новизна подхода Альварес в том, что она успешно распространяет методику развития потребителей за рамки сегмента стартапов. Предлагаемый ей метод Lean Customer Development применим в компаниях любого размера, от недавно созданных до признанных флагманов рынка. Прочитав книгу Синди Альварес, вы освоите стратегию и инструментарий для решения критически важной задачи современного бизнеса - как надежно проверить свои гипотезы и выйти на рынок с продуктом, который востребован покупателями.

    Цитата
    "Методика развития потребителей отличается от традиционных маркетинговых исследований, которые помогают узнать потребности и предпочтения потребителей, изучить потребительский опыт. Эта методика позволяет сделать шаг вперед - не просто понять поведение потребителей, но изменить его, обеспечив устойчивость бизнеса".

    О чем книга
    Книга дополняет, расширяет и детализирует инновационные идеи, изложенные в международных бестселлерах "Четыре шага к озарению" Стива Бланка и "Бизнес с нуля" Эрика Риса. Новизна подхода Альварес в том, что она успешно распространяет методику развития потребителей за рамки сегмента стартапов.
    В книге детально рассказывается об одном из аспектов бережливых стартапов - развитии потребителей.

    Почему книга достойна прочтения
  • Синди Альварес уделяет внимание практическому применению идей бережливого стартапа. Теорию знают все, но всегда возникают сложности с претворением идей в жизнь.
  • Предлагаемый в книге простой подход приносит плоды независимо от того, какой продукт вы производите и каковы размеры вашей организации.
  • Прочитав книгу, вы освоите стратегию и инструментарий для решения критически важной задачи современного бизнеса - как надежно проверить свои гипотезы и выйти на рынок с продуктом, который востребован покупателями.

    Кто автор
    Синди Альварес - менеджер по продукту, которая умеет превращать знания о потребителях в конкурентное преимущество продукта. Она сотрудничала как с маленькими и средними стартапами, так и с компаниями-гигантами, входящими в Fortune 500. В настоящее время работает в Yammer - дочерней компании Microsoft.

    Отзывы о книге
    "Хорошее пошаговое руководство о том, как приземлить романтику на методичное и внимательное изучение своих будущих пользователей. В #tceh мы проводим трекшн-митинги для своей команды, на которых сами развиваемся по канонам из книги".

    Ренат Гарипов, генеральный директор #tceh


    "Мы все хотим жить в мире уникальных товаров, удобных приложений, доступных цен и отличного сервиса. Производители тоже хотят этого, потому что отличный продукт помогает компании расти и двигаться вперед. Но на деле мало кто готов действовать ярко и неформально. Разговаривать со своим покупателем, слушать и задавать вопросы, придавать значение мелочам и постоянно повышать свою планку. Для этого нужно выйти из кабинета, засучить рукава и посмотреть в глаза тому человеку, для которого ты трудишься, и услышать, что для него важно. Это непривычно и даже страшно, но те, кто дружит и разговаривает со своими покупателями, изучает и развивает их, не просто повышают свою прибыль. Они делают нашу жизнь интересной и приносят реальную пользу обществу".

    Евгений Демин, генеральный директор SPLAT


  • ...

    Цена:
    529 руб

    Чарльз Уилан Голая статистика. Самая интересная книга о самой скучной науке Naked Statistics: Stripping the Dread from the Data
    Голая статистика. Самая интересная книга о самой скучной науке
    Статистика помогает принимать важные решения, находить скрытые взаимосвязи между явлениями, лучше понимать ситуацию в бизнесе и на рынке. Автор книги профессор Чарльз Уилан с юмором и блестящими наглядными примерами рассказывает о том, как это происходит. Эта книга будет полезной для студентов, которые не любят и не понимают статистику, но хотят в ней разобраться; маркетологов, менеджеров и аналитиков, которые хотят понимать статистические показатели и анализировать данные; а также для всех, кому интересно, как устроена статистика....

    Цена:
    797 руб

    Карл Сьюэлл и Пол Браун Клиенты на всю жизнь Customers for Life
    Клиенты на всю жизнь
    Карл Сьюэлл - успешный бизнесмен, которому удалось поднять продажи до невиданных высот благодаря привлечению и удержанию покупателей.
    Его книга являет собой практическое руководство по работе с клиентами (а попутно и по организации работы предприятия, маркетингу и мерчендайзингу). Сьюэлл рекомендует всем делать ставку на постоянных клиентов, поскольку настрой на разовые продажи делает бизнес неустойчивым. И убедительно доказывает: чтобы удержать клиента, необходимо пересмотреть свои взгляды не только на обслуживание как таковое, но и на организацию работы, оплату труда, чистоту помещений, дизайн ландшафта и многие другие мелочи.

    Книга будет полезна как тем, кто только начинает свой бизнес, так и тем, кто ищет пути его дальнейшего расширения....

    Цена:
    659 руб

    2013 Copyright © TradeDeal.ru Мобильная Версия v.2015 | PeterLife и компания
    Пользовательское соглашение использование материалов сайта разрешено с активной ссылкой на сайт. Партнёрская программа.
    Яндекс.Метрика Яндекс цитирования